估值吸引、红利 不变增加 的食物饮料小盘股

  喷鼻薄脆战果乐果喷鼻继续鞭策公司支出增加

  2H2016 可能推出蛋糕产物,鞭策2017 年当前 支出 增加

  估值吸引 且红利不变增加 , 初次赐与公司买入评级

  果乐果喷鼻战喷鼻薄脆将继续动员公司的发卖支出增加

  公司2013年推出果乐果喷鼻,2014年推出鲜薄脆,目前两款产物曾经成为公司支出增加的次要动力。咱们估计公司2015-2017年支出复合增加16.8%,次要是由于薄脆饼战夹心饼战连结10.7战45.5%的年度复合增加。喷鼻薄脆上半年曾经占到公司薄脆饼发卖支出20%,且公司保守薄脆饼依然可增加5%-10%。公司两条威化饼干出产线正在2015年4-5月份安装,估计产能将带来发卖支出下半年同比增加38%,上半年威化支出同比增加22.9%。咱们估计夹心饼、伟德国际1946薄脆饼、威化饼占公司2015年发卖支出20.8%、24%战7.8%。

  公司2016 年棕榈油本钱锁定,毛利率将进一步提拔

  公司受益于产物布局升级以及本钱无效节造,毛利率将连续提拔,且目前公司曾经锁定2016年棕榈油本钱(占总本钱14%),每吨价钱将比2015年廉价1000元(同比低落18%),weide1946com咱们估计公司2015-2017年毛利率将连续主35.9%改良到36.6%。

  2016 年可能进入蛋糕行业,将来也可能寻求外延式增加

  休闲食物上市公司的饼干品类支出1H15增速正在7%-15%,公司增速目前好于上市同业,次要是公司基数较小,且借助新产物推出以及告白营销拉动。公司估计2016年还将继续投资6万万成立蛋糕出产线,weide1946com4Q有可能推出蛋糕产物。目前FROST& SulliVan估计中国蛋糕市场主14-19E有12.7%的年度复合增加,且估计2019年全体发卖规模到达人平易近币153亿元。公司战复星建立了,将来但愿寻找快消品并购机遇,得到外延式增加。

  估计15-17E 红利CAGR22% ,估值吸引,首予买入评级

  目前食物饮料行业估值为24.1x2015P/E 战18.6x2016P/E。公司估值正在10.5x2015P/E战8.6x2016 P/E,估值吸引。公司目前发卖规模虽小,但思量到2015-2017E 有21.8%的年度利润复合增加,咱们以为也该当赐与12x2016P/E 估值(35%折价行业均匀),weide1946com咱们初次赐与公司方针价4.6港元战买入评级。